全球第二大比特币矿机公司申请上市，暴利难以想象

虽然中国在集成电路技术上领先世界还有很长的路要走，但全球前三大数字货币矿机厂商都在中国，分别是比特大陆的蚂蚁矿机和龙和亿邦科技的嘉楠耘智Ava Wingbit。

今天我们要介绍的是全球第二大比特币矿机制造商迦南。它几乎 100% 的收入来自矿机的销售。截至2017年4月，公司已售出约16万台Avalon系列矿机，占全球比特币算力市场的22%。

小型矿机创造了巨大的财富。 2015年，嘉楠耘智全年净利润达到224万，2017年净利润达到3亿，两年增长125倍。公司于2017年8月提交申请，一经上市，将成为全球最纯粹的数字货币概念股。

/01/

Avalon：世界上第一台商用比特币专业矿机

比特币矿场可以说是地方政府的完美投资标的。该矿一举解决了困扰四川、云南等省的电力供过于求问题，带动了当地消费和就业。它不会污染或扰乱人民，也不需要政府贷款。深受当地政府的喜爱。

因为有了比特币矿场，云南腾冲这个小水电站的回收周期从20年缩短到1年

数字货币矿机

家用电脑可以挖掘比特币的时代早已结束。要挖比特币，你必须建立一个矿场，并购买大量的专业矿工。 Avalon 是全球第一台商用比特币专业矿机。与 Avalon 相比，家用电脑就像肉鸡。

Avalon一代最早可以在淘宝预定，单价9200元。按照当时全网的算力水平，一台阿瓦隆矿机平均每天可以挖10多个币。根据当时的市场情况，两三天内可以恢复原状。以至于后来阿瓦隆矿机被卖掉，一度被炒40万元。

在 Avalon 一代中，外形简单而坚固，旨在提高计算能力。与其外观相协调，还有当时“南瓜张”（创始人张南庚）提出的预订条款：不承诺交货期，不提供销售服务，不改变收货地址，即使货到了也不退款。最终没有发货。 .

尽管有这样霸道的条款和预售模式，客户全额付款，公司承诺在特定时间范围内发货，但没有办法阻止不断增加的订单。

算力就是生产力，算力越大，可以“挖”出的比特币就越多。随后，公司成功开发了A6、A7、A8系列，目前已领先全球，达到13T的算力，公司即将推出的A921，算力至少达到15T。

阿瓦隆矿机

根据公开转让说明，迦南云智的几台矿机价格在3000-4500以内，与同行业相比，价格低，价格高。可以说公司的矿机有苹果的技术，但是小米的价格。

随着比特币价格的上涨，矿工的价格也在上涨。 A741矿机在比西西矿机官网售价15000元，目前已经售罄。其最大的竞争对手比特大陆的蚂蚁矿机目前以 17500 元、24900 元和 33500 元的价格出售三款最畅销的矿机。

/02/

30亿估值不够，还要登陆资本市场

只用了三年时间，公司从几项技术成长为翟翟创办的“小作坊”，成为全球知名的比特币矿机公司。

2013年4月最大的比特币公司，技术宅男张南庚（Pumpkin Zhang）和李嘉轩共投资10万元在北京成立迦南创意。近4年，通过10次增资，公司注册资本变更为3亿，增长3000倍。风一来，猪也能飞。 2017年4月的股权转让显示，嘉楠耘智估值已达30亿元。

今天，迦南的估值应该远远超过这个估值。因为2017年公司持续爆发，收入增长3倍，净利润增长4倍。

凭借领先的技术和有竞争力的价格，嘉楠耘智的收入增长迅速。 2017年，公司营收突破12亿元，利润突破3亿元。与2015年5500的收入和250万的利润相比，分别增长了20倍和100多倍。

营收快，利润增速快，销售规模扩大稀释研发费用，公司毛利率快速提升。 2015年毛利率26%，2016年43%，2017年5-9月毛利率达到50%。

2017年9月，嘉楠耘智实现单月营收2.2亿元，业绩仍在上升，负债率不到1%。这么好的业绩，没能登陆资本市场有点可惜，其实公司已经在筹划中了。

2016年，鲁一通（300423）宣布以30.6亿估值收购迦南云智。迦南云智承诺2016-2018年实现净利润）利润不高分别小于1.8亿元、2.6亿元和3.5亿元，合计不少于7.9亿元。现在看来，贾南云智能轻而易举地兑现了赌约的承诺。但本次并购因估值高、业绩承诺高、涉嫌逃避借壳而失败。这个世界真是充满了魔法。

更神奇的是，迦南的主要客户大多是个人。该公司最大的供应商是台湾公司台积电。迦南至少有一半的收入都归这家台湾公司所有。

/03/

个人客户成主流，台积电成最大赢家

企业客户已达400家，在这些客户群体中，个人客户占比较高。其中97%以上来自中国，主要分布在四川、云南、内蒙古等电力资源丰富的地区。只有广州杰赛和天津服装进出口提供转售业务，其余均为个人客户。

迦南采用业界常见的无晶圆厂商业模式，以设计和销售为主，生产的主要环节交给晶圆代工厂和专业的封测厂商最大的比特币公司，而最核心的制造环节交给井-知名全球芯片代工龙头-台积电。

台积电是全球芯片代工巨头，垄断了新iPhone芯片代工。为了获得最好的芯片制造，达到最快的计算速度，迦南不惜重金。

2015年公司营收5531万元，支付台积电5812万元，超过总营收。 2016年营收3.16亿元，支付给台积电1.86亿元，占总营收的58%。 2017年估计向台积电支付约5亿元。

这样一来，台积电一家就从迦南赚了7块多。第二大供应商日月光也是台湾知名的芯片封装巨头。迦南的大部分收入来自这两家台湾公司。

比特币新韭菜被老韭菜收割，老韭菜被矿场收割，矿场被迦南云植收割，迦南云植被台积电收割。没有核心基础，连比特币炒作都要收割，太惨了。

最好由董事长授课，核心技术掌握在自己手中。

今天是《半导体行业观察》为大家分享的第1466期，欢迎关注。

R